生猪市场主体可灵活选择衍生工具避险

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猪肉供给是保障粮食和农产品(行情000061,诊股)安全的重要组成部分，增强生猪产业抵御风险能力，稳定生猪生产尤为关键。生猪产业得以稳健发展，既是市场各方积极联动、共同助力保供稳价的结果，同时也得益于大商所多举措并行保障生猪期货功能稳定发挥。

生猪期货上市两年多以来，市场整体运行平稳，越来越多的企业借助其来管理生猪价格风险，包括运用期货、场外期权、“保险+期货”以及基差贸易等。不过，每个工具都有不同的特征和适用场景，作为不同的市场主体，应该如何选择与其风险管理需求相匹配的衍生工具呢？

昨日，由期货日报、华西期货联合主办，大商所特别支持的“DCE·产业行——期货大家谈：生猪产业转型升级之路”线上系列活动的第三场会议中，华期创一成都投资有限公司衍生品部负责人张一苇对各衍生工具的特点及选择方式做了详细深入的分析。

张一苇介绍说，“保险+期货”和场外期权都是实现风险转移的工具，最大亏损均为保费或期权费，最大盈利无限，不过两者之间还是有大区别。比如，在“保险+期货”的运用中，结构需要和价格保险条款匹配，方向一般只能做一边，保险公司在价格“保险+期货”中主要作为通道，或可引入其他方资金。相较之下，场外期权由于存在场外市场，条款设置可以多样化，方向更为灵活，可以实现直接的价格风险转移。

“市场主体在选择衍生工具时，应该根据自身的需求灵活选择。”张一苇表示，期货是一个线性工具，适合入门级方案，操作相对简单。期权则是非线性工具，更适合升级方案，操作较为灵活，但需要付出一定费用。“保险+期货”个人及养殖场均可以参与，只需与保险公司签订保单，有可能可以享有补贴资金。

面对日趋复杂以及风险度显著增加的市场，产业企业风控意识明显加强，业务创新和管理创新要求不断出现。企业利用期货衍生工具开展风险管理业务成为常态，期现结合的经营管理方式也已成为重要的风控方法。张一苇表示，与期货相比，期权能更好地满足实体企业个性化的风险管理需求，选择合适的组合策略还能兼顾增收与保价两个方面。

具体到在生猪产业链中的运用方面，张一苇介绍说，企业在采购环节可以卖出看跌期权降低采购成本，在销售环节卖出看涨期权进行预销售。“对于企业来说，卖出期权是增收的手段之一。不过，背靠现货、卖出期权获得增利往往是较成熟客户采用。”张一苇说。

此外，为了规避采购成本上涨以及库存贬值的风险，企业可以在采购端买入看涨期权、在储存端买入看跌期权。“企业买入期权以期现结合的方式对现货进行套期保值，相比期货，期权的资金利用率更高，而且没有追保压力。”张一苇介绍说。

“总体来看，期权具有资金占用率低、操作简单、结构灵活等多重特点。”张一苇进一步解释说，用期权来做套保，成本有限，且资金占用少。在操作上，企业只用在期初确定场外期权方案之后，所有的操作由风险管理子公司执行，企业可以专心自己的生产经营。此外，期权结构十分灵活，能够匹配企业的现货采购/销售需求。期权的看涨看跌买卖方向灵活，能够精准匹配企业的行情判断。特别是对于已参与套保的生猪养殖企业，可以用期权来保护期货的头寸。

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